CDF观点｜创东方肖水龙：一级市场投资量会大幅提升！看好这些板块……

日前，创东方董事長(cháng)肖水龙走进证券时报·时报会客厅，畅谈了他(tā)对2023年市场的洞见，分(fēn)享了他(tā)的投资经验和心得。

肖水龙表示，2023年的投资量会有(yǒu)较大幅度的增長(cháng)，热门行业的项目估值也会随着市场的需求回归正常。对当下的创投行业而言，為(wèi)出资人创造好的DPI已经是行业共识，一级市场投资将告别盲目追高、回归理(lǐ)性投资。

2023年一级市场投资量或将增加30%

证券时报：很(hěn)多(duō)一级市场投资人都认為(wèi)2022年特别难，募资不利、投资观望、退出不畅，您所经历的2022年是这样的吗？

肖水龙：2022年，我们创投行业的募投管退确实都遇到了一些困难和问题。募资方面来看，由于经济下行，各地政府、社会资本的资金都是比较紧张的，所以意愿出资的金额少了很(hěn)多(duō)，募资占用(yòng)了我们创投机构很(hěn)大一部分(fēn)精力。可(kě)以说很(hěn)多(duō)创投机构都是全员募资，因為(wèi)没有(yǒu)新(xīn)的资金进来就无法投项目，即便是头部机构也同样感受到募资的巨大压力。投资方面，受疫情影响，我们已投的企业发展变慢了，而还没有(yǒu)投的企业，增長(cháng)也一样放缓，甚至出现了一些问题，意味着我们在寻找新(xīn)项目时也没有(yǒu)以前那么顺畅。退出方面，虽然我们现在已经有(yǒu)三个IPO，但上市审批的速度并没有(yǒu)太大的加快，特别是2022年二级市场比较低迷，如果是后期投进去的项目，不少在上市之后都出现破发，或者出现一二级市场价格倒挂现象，所以其实整个行业的退出也没有(yǒu)预期中好，2022年对创投行业来说考验不少。

当然，历史上也曾经出现过这样的一些波折和困境，但整體(tǐ)来看，行业的规模还是在不断壮大的。我们是2007年成立的，见证了资本市场的起起伏伏，每个阶段的困难都不一样，但我们坚守一个原则，就是投资的要求和投资的质量是不变的，这样才能(néng)保证退出的时候有(yǒu)好的收益。投资本身就是一个慢工出细活的長(cháng)周期事情，2022年的冲击算是对创投行业的洗礼，但不是一个绝对的影响，不像有(yǒu)些行业整个停摆了。

证券时报：您刚才所提到的创投行业的募投管退这几个方面，2023年是否会变得好一些？

肖水龙：募资方面，刚才说的无论是财政还是社会资金都比较吃紧，虽然去年从中央到地方，都想通过资本拉动创业投资来促进当地经济发展，但效果都有(yǒu)限，仍需要一个恢复的过程。投资的话，我预计投资量会在去年的基础上有(yǒu)个较大幅度的增長(cháng)，可(kě)能(néng)有(yǒu)百分(fēn)之二三十。退出方面，除了主流的IPO退出模式外，我们也在尝试两个退出方式，就是并購(gòu)退出和隔轮退，目前行业不少机构都已经在采用(yòng)这些方式退出了。尤其是随着注册制的全面推进，上市公司越来越多(duō)，但小(xiǎo)市值公司也越来越多(duō)，受限于流动性，机构退出可(kě)能(néng)都会越发困难，所以如果能(néng)在企业上市之前退出，也不失為(wèi)一个不错的选择。

证券时报：您认為(wèi)，2022年困扰各行各业和我國(guó)经济发展的一些因素，在2023年是否会弱化甚至好转？

肖水龙：会有(yǒu)所好转的。一方面，去年和前年我们面临的冲击主要是内外的冲击，中美贸易摩擦对整个供应链和出口都带来冲击；另一方面是疫情的影响，这对经济造成了很(hěn)大的冲击。2023年，这些因素都会好转，中國(guó)也开始努力摆脱或降低贸易摩擦给我们带来的冲击。防疫政策也已经全面优化，各行各业基本不会再受到防疫封控的影响，经济流动活跃起来，机会就就回来了。也就是说，整个宏观形势会产生一个质的变化，预期2023年GDP增速会加快，当然，就像一个刚刚生完大病的病人，恢复仍需要一个过程，摆在我们创投行业面前的重任，就是要支持和辅助我國(guó)经济的复苏和增長(cháng)。

生物(wù)医药估值或将见底回升 消费等行业有(yǒu)望迎来转机

证券时报：2022年不少项目的估值都出现不同程度的下降？随着2023年经济活动的逐渐恢复，您认為(wèi)估值是否又(yòu)会重新(xīn)涨起来？

肖水龙：会有(yǒu)所恢复，但要恢复到过往的高位是比较难的。因為(wèi)如果一个资产的价格是严重偏离价值的，即便涨上去也是会跌下来的，即使再次反弹，也会是围绕价值中轴線(xiàn)进行波动。比如半导體(tǐ)和生物(wù)医药，在这两年确实有(yǒu)点涨超了。就像半导體(tǐ)行业，目前的产能(néng)已经有(yǒu)点过剩了，需求也没有(yǒu)继续增長(cháng)，所以2022年估值普遍下降也就正常了。即便2023年随着市场的热度再度涨起来，也比较有(yǒu)限，关键是需要一个巨大的市场去消化现在的产能(néng)，所以价格最终会逐渐趋近价值。

      我个人判断，半导體(tǐ)行业的估值可(kě)能(néng)还会继续向下，但也得看具體(tǐ)的细分(fēn)领域和企业，比如有(yǒu)的半导體(tǐ)芯片是专用(yòng)的，比如测绘级的芯片，还是会向上；还有(yǒu)航空航天所用(yòng)到的芯片，这个是不受影响的，但消费级的芯片肯定就是过剩的。至于生物(wù)医药行业，去年的估值被整體(tǐ)拉低，2023年的恢复可(kě)能(néng)会快于半导體(tǐ)行业。

证券时报：我们知道，之前有(yǒu)一些行业被疫情耽误，比如消费、文(wén)娱、旅游等，您认為(wèi)它们在2023年是否会迎来转机？

肖水龙：肯定会的。因為(wèi)很(hěn)多(duō)企业遇到了疫情带来的一些困境，投资的估值也随之调低了，如果从投资的角度来看，这反倒是一个机会，因為(wèi)预期需求仍然是存在的，尤其是消费行业，疫情过后，消费行為(wèi)也会多(duō)起来，消费型的企业就会随之得到发展。而且，从找项目的角度来看，应该说更好找了，因為(wèi)经过疫情的洗牌，能(néng)活下来的企业往往都是比较优质的。

DPI成投资重要目标 坚持“广深高速进出行”

证券时报：2023年随着经济活动的复苏，可(kě)能(néng)有(yǒu)些赛道又(yòu)会受到资本的追逐，不可(kě)避免地出现估值高、项目争抢的现象，遇到这种情况，你们会怎么办？

肖水龙：我们对项目的投资价格是非常看重的，因為(wèi)要赚钱。但如果在整體(tǐ)项目源都比较少的情况下，遇到好项目标准会适度放宽点，但还是会坚持要赚钱的原则，只是可(kě)能(néng)原来要赚10倍，现在可(kě)以赚少一些。现在业界都非常强调回本率，就是DPI，这也是我们现在做投资非常重要的目标，而不是说要赚得更多(duō)，这相比以前来说应该是一个变化。

证券时报：企业经历了这几年的疫情，经营发展变得很(hěn)困难，作為(wèi)投资方，除了财務(wù)出资以外，你们还会怎样帮助他(tā)们？

肖水龙：我们的投资服務(wù)其实是贯穿整个投资的前中后的，就我们而言，会给予企业四个方面的帮助：第一，战略梳理(lǐ)，包括产品定位、市场分(fēn)析等；第二，规范管理(lǐ)，首先运作要规范，其次是要提升企业价值；第三，资源对接，包括人才、订单和政府资源等；第四，资本运作，持续帮助企业进行后续融资。

证券时报：创东方在2023年投资布局方面有(yǒu)什么规划？是否会拓展新(xīn)的投资方向？

肖水龙：我们一直都比较稳定地围绕“三大一新(xīn)”的投资主線(xiàn)去投资，包括大IT、大健康、大消费和新(xīn)制造。為(wèi)了做好专业化、體(tǐ)系化的投资，我们每个领域都有(yǒu)相应的基金和不同的团队。最近几年，消费板块我们有(yǒu)点小(xiǎo)搁置，但我们强调科(kē)技消费品跟先进制造并到一起，所以即便消费遇冷，对我们整體(tǐ)的影响也不算大。投资标准方面，我们有(yǒu)个七字口诀“广深高速进出行”，概括来讲就是，市场广阔性、创新(xīn)深厚性、团队高配性、成長(cháng)快速性、进价合理(lǐ)性、出价满意性和投资可(kě)行性，我们会从这七个维度给项目打分(fēn)。