CDF观点 | 创东方金昂生：寻找未来中國(guó)社会的核心资产
2022-09-23
中國(guó)基金合伙人峰会是36氪主办的面向LP和投资机构的行业峰会，云集了母基金、政府引导基金、银行资本、险资、上市公司、家族办公室高净值LP与GP齐聚一堂，共同探讨新(xīn)经济时代下中國(guó)创投行业科(kē)學(xué)扭转现实、资本撬动未来的无限可(kě)能(néng)……
長(cháng)久以来，美元基金缔造了中國(guó)投资业最多(duō)的财富故事和都市传说，以至于人们長(cháng)期忽视了另一个重要存在：广袤的人民(mín)币基金市场。但今天没有(yǒu)人会怀疑，中國(guó)本土基金已经是更不可(kě)忽视的玩家了。
9月21日，创东方投资管理(lǐ)合伙人金昂生受36氪邀请，与方广资本董事总经理(lǐ)惠成峰、君盛投资执行事務(wù)合伙人李昊、谦益资本创始合伙人钱坤、松禾资本合伙人冯华、澳银资本运营总裁合伙人胡艳、鼎晖投资董事总经理(lǐ)李磊，共同参与“人民(mín)币基金新(xīn)与旧”為(wèi)主题的圆桌讨论。
以下為(wèi)金昂生讲话内容整理(lǐ)：
人民(mín)币基金市场大概20多(duō)年历史，中间经历过很(hěn)多(duō)变化，到底过去20年市场发生什么事情，我们今天一起来探讨。首先请介绍一下自己和所在的机构。
金昂生：大家下午好，我是来自深圳市创东方投资有(yǒu)限公司的管理(lǐ)合伙人金昂生。创东方是总部在深圳的一家全國(guó)性创投机构，于2007年下半年创立，到现在正好是15周年，经历过两个基金周期，勉强算得上一家老牌基金公司。
我这边的团队主要投先进制造、新(xīn)材料等硬科(kē)技产业方向，以硬件為(wèi)主。过往所谓的风口在硬件行业没有(yǒu)那么明显。目前以長(cháng)三角和珠三角两个制造业比较发达的产业地域的投资為(wèi)主，謝(xiè)謝(xiè)各位。
在基金运营过程中，从募资端，LP结构到投资端大家的战略打法。或者说创业板到科(kē)创板，海外美國(guó)市场波动也很(hěn)大，再到退出端的方方面面，最近十几年有(yǒu)什么大的变化？體(tǐ)会是什么？
金昂生：创东方一直以人民(mín)币投资為(wèi)主，属于中型规模。
从融资端、募资端看，每五年都有(yǒu)比较明显的变化。像我们这样的人民(mín)币投资机构，初始时期是以个人LP、富裕家族LP占多(duō)数，再到政府引导基金、母基金的出资，最后到最近比较典型的是社会化的母基金+上市公司為(wèi)主體(tǐ)的出资模式，上市公司以家族办公室或者上市公司本身出资，这部分(fēn)资金力量还是非常重要的。
因為(wèi)我也参与过公司很(hěn)多(duō)支基金的募资，特别是我管理(lǐ)的基金，很(hěn)多(duō)都是以我為(wèi)主力去募资的，过程中可(kě)以非常明显感觉到两个特征：
LP的重复投资率非常关键，基金最终还是要靠回报和业绩来留住LP对你的支持，所以我们很(hěn)多(duō)LP连续投资，这是一个非常宝贵的力量。我管理(lǐ)的几期基金LP的重复投资率还是蛮高的，比如最新(xīn)的两期基金LP的重复投资率，在金额占比上超过50%，这样就形成了基金募资的基石。
國(guó)内出资人对DPI指标越来越重视。特别是这几年资管新(xīn)规施行，原来银行的出资渠道，现在出不了，这对募资是一个很(hěn)大的挑战。因為(wèi)减少很(hěn)多(duō)大體(tǐ)量的资金来源，所以对于市场化基金的募资，DPI和实际回报率起着至关重要的作用(yòng)。
从去年下半年到现在，募资的难度相信在座的各位都深有(yǒu)體(tǐ)会，整个社会富裕资金募资难度加大，以房地产企业為(wèi)例，原来一些區(qū)域性的房地产公司手头还是有(yǒu)钱，但是这两年募资的难度越来越大。
再谈投资端这几年最大的挑战。对硬件先进制造领域投资来说，比较大的挑战是CVC机构的出现，他(tā)们有(yǒu)产业背景投资团队，在产业链资源和议价能(néng)力等方面的优势还是非常突出的，本土的创投机构的竞争压力明显。
往后5-10年跟过往做人民(mín)币基金的方式方法肯定有(yǒu)很(hěn)多(duō)不同，面向未来可(kě)能(néng)需要具备一些核心能(néng)力，或者未来需要构建的核心能(néng)力，从组织到团队，到运营各方面有(yǒu)什么想法？
金昂生：这是大家在发展过程中一直思考的问题。往后走投什么？怎么去提升能(néng)力？外围國(guó)际环境、國(guó)家产业经济的变化，特别是后疫情时代國(guó)际关系和國(guó)际产业的变化，在今天这样一个时点探讨这个问题显得更有(yǒu)价值。
现在最大的挑战是中國(guó)和西方市场在产业合作关系方面的变化，现在不好讲后续会不会往脱钩方向发展，但这个大环境是我们面前的现实。
做创投总體(tǐ)来讲还是要看國(guó)运，实业的发展最终立足于國(guó)运、立足于國(guó)家的大发展。两三年前我们团队就在思考，包括去年成立的新(xīn)基金在募集过程中也在思考这个问题。
我们的结论最后浓缩成一句有(yǒu)价值的话，叫做“寻找未来中國(guó)社会的核心资产”。这句话代表着创东方在投资方向上比较底层的思考，也代表今后的投资策略。未来若干年，或者说从现在开始的十年跨度，中國(guó)社会的核心资产是什么，我们就去投什么。
要成為(wèi)整个社会的核心资产，需要具备几个条件：
这一类资产必须體(tǐ)量足够大，容纳足够多(duō)的企业、足够多(duō)的产值和GDP，创造足够多(duō)的利润。
核心资产必须能(néng)够代表中國(guó)立足于全球产业环境下的竞争力。结合过往优势，产业基础以及國(guó)内人口结构变化，包括國(guó)家领导层提出来的“人民(mín)美好生活的追求”，以及环境对清洁能(néng)源的要求。具體(tǐ)哪些产业链条上会形成中國(guó)的竞争优势，同时又(yòu)是一个大产业，未来社会的核心资产就是我们一直在寻找的。
这几年创东方围绕着像汽車(chē)、手机、飞机、航天等领域进行投资，用(yòng)肖水龙董事長(cháng)的话说就是“机車(chē)飞天”几个产业板块，目前可(kě)以再加一个像储能(néng)等的新(xīn)能(néng)源板块。这些方向有(yǒu)比较大的产业空间，同时中國(guó)也有(yǒu)相对于全球的比较优势。
还有(yǒu)一个方向是“专精特新(xīn)”，从投资实践上来看，先进制造领域过往投过的很(hěn)多(duō)企业，其实都是“专精特新(xīn)”。
所以创东方这几年对未来的思考就是寻找未来中國(guó)社会核心资产。