CDF观点 | 先识之智 论投资之专业主义

创东方投资合伙人曹牧应邀参会，与母基金周刊创始合伙人兼CEO陈能(néng)杰、 锦松家族办公室创始人/CEO胡松柏、华金资本董事总经理(lǐ)刘飞虹、 Commonfund Capital Beijing Associate Director温雯、源星资本管理(lǐ)合伙人于立峰、浙商(shāng)创投合伙人/浙商(shāng)创投（深圳）总经理(lǐ)喻立杰、苏州天使母基金 总经理(lǐ)朱巍，共同以“先识之智，论投资之专业主义”為(wèi)题进行了圆桌论坛。

以下為(wèi)曹牧在论坛中主要观点（根据现场发言整理(lǐ)）：

一、保持专业性与专业度 重点是聚焦

众所周知，股权投资基金主要是募、投、管、退四个环节。随着近年来股权基金募集难、部分(fēn)项目价格越来越贵、投后管理(lǐ)及退出压力越来越大，募、投、管、退四个方面都需要很(hěn)高的专业度。

今天的话题是专业主义。以投资环节為(wèi)例，我认為(wèi)实现专业性的一个重要方式就是聚焦。这也是许多(duō)投资机构经过多(duō)年摸索总结出来的。

在2009年前后创业板的年代，绝大部分(fēn)投资机构都喜欢投PE阶段的项目。有(yǒu)人把这个比喻為(wèi)足球比赛的“临门一脚”，你只要站在了球门附近有(yǒu)利位置，进球的概率还是很(hěn)大的，因此当时不少投资机构都分(fēn)享了创业板IPO的红利。

随着时间推移，投资机构数量越来越多(duō)，一级市场成熟项目价格越来越贵，近几年还出现了一二级市场价格倒挂的现象，股权投资的竞争越来越激烈，所以倒逼投资机构不断地做减法、瘦身，集中优势资源，聚焦细分(fēn)领域。

创东方成立早期也投PE阶段的项目、涉及不同的领域从投资结果看也有(yǒu)较好的业绩表现，但随着市场的变化，后来逐步进行自我调整，最后聚焦到“投早、投小(xiǎo)、投科(kē)技”，重点布局智能(néng)制造和大IT，围绕制造业的转型升级来做投资。坚持下来，终有(yǒu)收获，其中先进制造投资连年保持在行业内top10。

二、在变化之中，面对压力与风险

VC这个词最早引入中國(guó)，应该叫“风险投资”。据说在20多(duō)年前翻译中文(wén)时，考虑到风险色彩过重怕市场不容易接受，所以当时翻译成“创业投资”。

VC具有(yǒu)一定的风险偏好，但通过分(fēn)散投资把风险做了一个分(fēn)散或分(fēn)解。从单一项目投资来说，股权投资应该具有(yǒu)一定的容错率，大家都会有(yǒu)投错的项目或没跑出来的项目。随着投资阶段的不同，这个概率是不一样的。投资目标是尽可(kě)能(néng)增大成功的概率，降低失败的概率。但是风险不可(kě)能(néng)完全消除。如果哪一天有(yǒu)某个机构讲100%成功，每个项目都能(néng)跑出来，这就违背了最基本的投资科(kē)學(xué)。

实际上，VC、PE从事风险投资或股权投资，就是在面对着风险，驾驭着风险，管理(lǐ)着风险。对于创投机构来说，化解压力与风险最好的方式就是帮助企业尽快成長(cháng)。我们即使出资占1%，是最小(xiǎo)的股东，也要以主人翁的心态為(wèi)企业发展赋能(néng)，与企业一起成長(cháng)，分(fēn)享企业成長(cháng)后能(néng)够实现的收益。

三、投资实践中的风险控制

在日常工作实践中我们一般会从以下几个方面做风险控制。

第一，提高项目源质量。一線(xiàn)投资团队加强研究，聚焦赛道，与所投赛道中的“牛人”、专家要保持定期沟通，了解行业最新(xīn)动态。

第二，通过科(kē)學(xué)、详细的尽职调查减少沟通过程中出现的信息不对称。

第三，要有(yǒu)一个好的决策机制，无论是引入外部专家，还是内部合伙人之间長(cháng)期的磨合。既要有(yǒu)民(mín)主，又(yòu)要有(yǒu)集中，大家一定会有(yǒu)不同的角度，这个过程可(kě)能(néng)有(yǒu)点像盲人摸象，但最后会合成一个完整的图像。争论的过程可(kě)能(néng)很(hěn)激烈，但最后要有(yǒu)统一的落脚点，否则就出现议而不决。

第四，投后赋能(néng)，增加企业成功概率。帮助企业成長(cháng)是降低投资风险的最好方式。

四、未来股权投资市场展望

八个字概括：找准特色、抱团服務(wù)。

找准特色：主要是由于市场变化，投资人要找准自己优势，聚焦擅長(cháng)的领域。

抱团服務(wù)：天使、VC、PE、并購(gòu)……尽管各投资机构关注不同阶段，但大家可(kě)以共同对企业做好服務(wù)，都是服務(wù)实體(tǐ)经济，服務(wù)科(kē)技创新(xīn)企业。通过投资与服務(wù)，创投行业為(wèi)國(guó)家未来10年甚至更長(cháng)时间，打造科(kē)技强國(guó)战略作出自己的贡献。