CDF观点 | 当下投资如何抓好“新(xīn)基建”？【科(kē)技投资大时代】系列之一

过去十年，我们體(tǐ)会到了國(guó)内房价上涨陡峭的斜率，见证比特币的疯狂，隔岸遥望美股的十年辉煌；國(guó)内大类资产实现了由量向质的顺利转变，科(kē)技创新(xīn)方兴未艾，投资界在一片安定光景中作别20世纪10年代。

2020年伊始，也许我们猜中了结局，却猜不中这开头。作為(wèi)21世纪第二个十年的开端，带给投资界的却是满满的意外和难忘。新(xīn)冠疫情為(wèi)引線(xiàn)，点燃了國(guó)际市场装扮多(duō)年的一袭华服。

外围忧患之下，國(guó)内经济将从何处突围？

未来几年，甚至甚至更長(cháng)周期，投资主線(xiàn)将是哪条？

投资方法论该不该转变？

创东方试图从宏观视角对未来可(kě)能(néng)的热点行业进行逻辑性解读，本次特邀创东方管理(lǐ)合伙人兼首席投资官肖珂撰写《科(kē)技投资大时代》一系列文(wén)章，以期带给各位更有(yǒu)效，更准确的投资方向参考。

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文(wén)：创东方管理(lǐ)合伙人/首席投资官 肖珂

编辑：创东方战略研究部

投资行业最喜欢各种概念，下面我们来谈谈最近比较火的一个概念：“新(xīn)基建”。

“加快建设制造强國(guó)，加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能(néng)和实體(tǐ)经济深度融合，在中高端消费、创新(xīn)引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服務(wù)等领域培育新(xīn)增長(cháng)点、形成新(xīn)动能(néng)”

“加强水利、铁路、公路、水运、航空、管道、電(diàn)网、信息、物(wù)流等基础设施网络建设”

所以，可(kě)以认為(wèi)中央经济工作会议提出“新(xīn)基建”是為(wèi)了更好地落实十九大报告中提出了新(xīn)旧经济融合，通过“新(xīn)基建”推动“新(xīn)动能(néng)”。

新(xīn)冠疫情出现之后，為(wèi)应对经济，中共中央政治局常務(wù)委员会3月4日召开会议，会议指出，要加大公共卫生服務(wù)，应急物(wù)资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新(xīn)型基础设施建设进度，要注重调动民(mín)间投资积极性。

由此可(kě)见，与传统基建主要指铁路、公路、桥梁、水利工程等不同，新(xīn)基建具有(yǒu)鲜明的科(kē)技特征和科(kē)技导向，以现代科(kē)技特别是信息科(kē)技為(wèi)支撑，旨在构建数字经济时代的关键基础设施，推动实现经济社会数字化转型。

但是，这一“新(xīn)基建”--信息科(kē)技--数字经济时代（对应的是“旧基建”--土木(mù)工程--工业经济时代）的范式在此后的媒體(tǐ)宣传中被颠覆了，“新(xīn)基建”变成七大领域：特高压、新(xīn)能(néng)源汽車(chē)充電(diàn)桩、5G基站建设、大数据中心、人工智能(néng)、工业互联网、城际高速铁路和城际轨道交通。再一查，原来是来自央视中文(wén)國(guó)际频道的“官宣”。

这次中國(guó)50万亿基建规划，指的是20多(duō)个已公布省份的未来总投资计划，从今年一年的投资额来看其实并没有(yǒu)比去年增長(cháng)太多(duō)。

项目总投资和年度投资规模不能(néng)混淆使用(yòng)，项目总投资需在建设工期内分(fēn)年度实施，一个项目从开工到完工，可(kě)能(néng)需要若干年，特别是重大项目建设周期更長(cháng)，而年度投资只是总投资的一部分(fēn)。

这次的基建，不是单纯的机械式刺激计划，而是一个早就规划好了的大规模建设计划，多(duō)数都在各地的投资计划之内，不过在疫情影响之下有(yǒu)所加强，一些地方加快了推进速度，将一些投资项目提前到2020年开工。

所以，据测算2020年七大领域“新(xīn)基建”年内投资规模约1.2万亿，占2019年基建投资完成额比重的6.6%，體(tǐ)量上仍然是“老基建”占据大头。从这个比例关系，我们也许可(kě)以理(lǐ)解為(wèi)什么“官宣”口径的“新(xīn)基建”其内涵已经明显扩大了。

其次，“新(xīn)基建”特别强调“要注重调动民(mín)间投资积极性”，也就是说会以企业投资為(wèi)主，会非常注重ROI（投入产出比）。

事实上，5G+AI等产业能(néng)够兴起，除了需要基础设施的投资建设，更有(yǒu)赖于创新(xīn)驱动，即创造新(xīn)兴技术的应用(yòng)市场，用(yòng)新(xīn)技术引领新(xīn)需求，以此形成经济增長(cháng)的新(xīn)动力。如果创新(xīn)的速度不够快，“新(xīn)基建”的ROI就很(hěn)难提高，进而影响投资及产业拉动。

因此，与“旧基建”的投资（需求）拉动的快速见效相比，“新(xīn)基建”的创新(xīn)（技术）驱动的见效过程将会是一个较長(cháng)周期。而与信息技术关联度不大的其他(tā)几个领域，仍然保持“旧基建”的投资拉动方式。

中國(guó)在改革开放之后能(néng)够从一个工业化的后进國(guó)家快速发展為(wèi)全球第一制造大國(guó)，除了有(yǒu)高质量的基础设施，还有(yǒu)赖于庞大而高效的产业链以及巨大的统一市场。

“新(xīn)基建”可(kě)以催生“新(xīn)动能(néng)”，但是并不是“新(xīn)动能(néng)”本身，数字经济的生态體(tǐ)系建设以及新(xīn)旧经济的融合，需要一大批中國(guó)的科(kē)學(xué)家、工程师、企业家的努力奋斗。

我们坚定看好中國(guó)的科(kē)技创新(xīn)发展之路，但我们也对科(kē)技成果的产业化保持敬畏之心，深知科(kē)技创新(xīn)及产业化的艰巨性、長(cháng)期性和复杂性，绝不是单靠“新(xīn)基建”能(néng)够拉动的。

要做好科(kē)技创新(xīn)，还是要扎扎实实苦练内功，目前中央的政策只是给了一个更好的外部环境，但是核心还是要靠企业自身去做好科(kē)技创新(xīn)。

三、“新(xīn)基建”的相对性

1.“新(xīn)基建”与“旧基建”的相对性

基础设施建设对于经济发展至关重要，不同时期的经济发展所需要的基础设施也有(yǒu)差异。虽然都不外乎是物(wù)质、能(néng)量和信息的传输保障，但是其表现形式却富有(yǒu)时代特征。以信息传输為(wèi)例，从電(diàn)话到互联网到现在的5G，基建的表现形式在持续更新(xīn)。

所以中央才会针对数字经济时代，特别提出5G网络、数据中心等新(xīn)型基础设施。传统的基建，更多(duō)地體(tǐ)现了工业经济的时代特征，但仍然是基础而必要的。

拿(ná)物(wù)流来说，过去“旧基建”的比重比较大，但通过数字化的改造，“新(xīn)基建”的含量也在快速上升。未来，仍需加大智能(néng)化投入，以适应经济的发展需求。

2.“新(xīn)基建”与“新(xīn)动能(néng)”的相对性

“新(xīn)基建”不是目的，在基础设施上流淌的经济运行才是。从这个角度，我们可(kě)以把“新(xīn)基建”上运行的经济活动叫“新(xīn)动能(néng)”。如果说“新(xīn)基建”具有(yǒu)重资产、偏物(wù)质等属性，“新(xīn)动能(néng)”就具有(yǒu)轻资产、偏数据等属性，也因此具有(yǒu)更好的投资价值和更高的估值水平。

以物(wù)流和電(diàn)商(shāng)做对比，物(wù)流就是基建，電(diàn)商(shāng)是新(xīn)动能(néng)；但以電(diàn)商(shāng)和金融做对比，天猫電(diàn)商(shāng)就变成基建，而蚂蚁金服才是新(xīn)动能(néng)。在物(wù)流中，四通一达扮演基建的角色，菜鸟就是其中的新(xīn)动能(néng)。

从这个角度，“新(xīn)基建”和“新(xīn)动能(néng)”是一个相对的概念，有(yǒu)些企业同时兼具两个特征。真正决定估值水平高低的不是你是否是“平台”，而是你是否具有(yǒu)垄断性、轻资产等资本特性。

人工智能(néng)、云计算、大数据，这些行业里面，我们未来可(kě)以见证到哪些“新(xīn)基建”和哪些“新(xīn)动能(néng)”？

我们拭目以待。