CDF新(xīn)闻 | 拓宽投资变现通道 加快创投资本流动

2019年11月14日，由深圳市龙华區(qū)人民(mín)政府、深圳市创投公会共同主办的“大变局、新(xīn)机遇：创业投资高峰论坛”在深圳福田區(qū)举办。创东方投资董事長(cháng)肖水龙先生应邀在论坛上发表主题演讲《拓宽投资变现通道，加快创投资本流动》。

自去年以来，随着國(guó)际國(guó)内经济形势出现许多(duō)新(xīn)变数，我國(guó)创投生态环境也出现了新(xīn)的变局。与此同时，我國(guó)创投业发展形势不容乐观。截至今年10月，无论资金募集还是项目投资都双双遇冷，呈现大幅下降。据统计与去年同期相比降幅达40-50%，尤其是2014年后设立的新(xīn)基金，大多(duō)陷入募资难的困境中。面对影响我國(guó)创投业发展的正负效应叠加新(xīn)变局，创投基金如何从容应对，正是本次论坛共同研讨的主题。

肖水龙先生以拓宽退出通道為(wèi)主题，探讨我國(guó)创投行业新(xīn)的发展大计。以下為(wèi)讲话实录：

尊敬的各位领导、各位同仁，大家早上好！

 “募、投、管、退”是创业投资必备的环节，投资做得好与坏，最后一步还是要靠退。退得好，机构的业绩才好，后续募资就会相对容易；在接下来投资时，也会带来很(hěn)好的品牌效益。当前市场环境中退出难是我们作為(wèi)创投从业者一直困扰的问题。

整个创投过程中有(yǒu)两个溢价——投得好、退得好。这是我们投资的关键环节。投资怎么投？投资就是投成長(cháng)，投资就是投未来，但是你投得再好，退不出来，或者退的时机不对，资本市场的溢价就会少。假设投资是A×B的关系，A就是项目好、成長(cháng)溢价好，B就是流动性好，退出价格好。

退出有(yǒu)多(duō)种方式，下面我一一展开。

第一种是以IPO的方式，这是在座各位投资人非常期待的一种方式，无论是投资人、机构还是媒體(tǐ)，都比较关注IPO退出，它的收益率最高，流动性最好，这是我们所追求的。大家在评判一个投资机构、投资团队优劣的时候，往往以IPO业绩进行评判。

IPO的退出会给我们创投机构带来比较高的收益和品牌溢价。但由于IPO的渠道收紧，要求更高，所以我们IPO的退出往往面临着门槛高、周期長(cháng)以及存在诸多(duō)不确定性的问题，所以能(néng)够真正通过IPO退出的，比例少之又(yòu)少。

科(kē)创板為(wèi)我们打通了新(xīn)的渠道，过去有(yǒu)主板、中小(xiǎo)板、创业板、新(xīn)三板，今年我们有(yǒu)幸见证了科(kē)创板的快速推出，给我们带来了新(xīn)的机会和希望。科(kē)创板的推出，我认為(wèi)有(yǒu)两个好处：

第一，它的门槛相对主板要更低。现在刚开始进行推动，还是优中选优，目前的上市公司是不差的，但从设立的角度来讲，还是要让一些设立时间比较短的企业尽快上市，这是第一个好处。

第二，注册制使得整个股权投资流程加快。作為(wèi)深圳本地的创投机构，我们是受益者，因為(wèi)有(yǒu)很(hěn)多(duō)科(kē)创板的项目都可(kě)以上市了。

现在创业板和新(xīn)三板面临新(xīn)机遇，科(kē)创板制度有(yǒu)望迅速在创业板和新(xīn)三板进行复制，这是已经达成共识的。前天出台了相关政策，这个消息让大家欢欣鼓舞。创业板马上会迎来快速发展期，甚至说上市条件比科(kē)创板还要低，这样企业就可(kě)以很(hěn)快转板增加交易量和流动性，这对创投行业来说是重大利好。

并購(gòu)是创投退出的重要渠道，但是因為(wèi)资本市场众多(duō)的规定限制，使并購(gòu)业務(wù)的数量和體(tǐ)量比较少。最近证监会密集出台了相关的政策，作為(wèi)上市公司并購(gòu)的业務(wù)大大放松了，审计的速度、并購(gòu)的要求和条件都是放松的，这也是重大的利好。美國(guó)的创投退出主要是并購(gòu)，所以也希望國(guó)内有(yǒu)更多(duō)的方式和渠道并購(gòu)退出。

再有(yǒu)就是S基金的退出方式，我们公司股权基金的期限一般是5+2，最多(duō)是10年，長(cháng)周期的股权基金更加需要多(duō)样的退出机会。S基金业務(wù)从去年开始慢慢兴起，这对我们来说有(yǒu)极大的帮助。有(yǒu)一些产业机构并不一定是上市公司，他(tā)们愿意受让股权。

最后一种退出途径是大股东回購(gòu)，在投资协议里一定会设立回購(gòu)条件，尽管不是100%的回購(gòu)，但至少有(yǒu)50%能(néng)够回購(gòu)。回購(gòu)条款的好处是能(néng)给我们被投企业的管理(lǐ)团队一定压力，帮助他(tā)们在经营管理(lǐ)上进行规范。

现在有(yǒu)科(kē)创板的开设、创业板的改革、新(xīn)三板的变革，应该说我们退出的渠道越来越宽广。作為(wèi)创投机构，在投每个项目的时候，就要设定并想好退出渠道，在退出的时候才可(kě)以做到心中有(yǒu)数，采取整合后续资金资源的方式，推动和配合我们退出，这是我们一直在做的。

创东方在项目退出方案中，通常会设定有(yǒu)权利选择性地退出一部分(fēn)股权，比如估值增到3倍，我们可(kě)以卖出三分(fēn)之一，所谓的边投边退也是业界在探索的一种模式。总而言之，退、投是创业投资必不可(kě)或缺的环节，也是考察各个投资机构成長(cháng)和发展的重要因素。期待我们的政策提供宽松的创投环境，也期待媒體(tǐ)越来越关注退出渠道，让创业投资在支持國(guó)家科(kē)技创新(xīn)、产业升级等方面起到更大的作用(yòng)。

謝(xiè)謝(xiè)大家！